诺禾致源688315季报点评:疫情叠加其它收益减少影响利润表现砥砺深耕期

时间:2022-05-05 15:44 来源:新浪财经   阅读量:9960   

诺之源公布了2022年第一季度报告一季度实现营业收入3.87亿元,同比增长5.83%,实现净利润1887万元,同比下降42.7%,扣非后归母净利润1238万元,同比增长2.3%观点:毛利率稳步提升,业绩在国内外疫情扰动下承压,国内科研级基因测序龙头深耕,稳健而深远在疫情冲击下,收入增长面临压力,毛利率持续改善,增值税抵扣减少影响利润表现1)收入端:增速放缓主要是因为国内疫情管控严格,销售线下新客户挑战大,2)毛利率:2022Q1毛利率为42.17%,较去年同期的40.16%上升约2pct,规模效应+自动化+智能持续赋能的盈利能力提升,3)销售费用率19.37(去年同期18.84%),基本持平,管理费率增长11.38%(上年同期为8.28%),主要与员工薪酬,股份支付和审计费用增长有关,4)利润端:增值税加计扣除金额同比减少导致其他收入同比减少88.63%,影响母公司净利润端我们认为疫情对公司业务的影响主要体现在:1)客户:各大研究所,实验室样品制备节奏放缓,产能利用率不足导致业绩释放受限,2)销售端:新客户开发面临巨大挑战,但国外影响程度不及国内国内疫情管控严格,公司销售人员很难参加线下会议,拜访新客户伴随着海外多国宣布放弃防疫限制,与病毒共存,公司线下营销活动逐步恢复,预计海外业务将恢复正常增长重组公司投资逻辑:1)竞争优势:规模效应+专有技术沉淀+自动化,智能化帮助降本增效,构建竞争护城河公司占据国内科研基因测序约30%和全球约5%的市场份额,是科研基因测序的龙头,2)增长空间:(1)国内:科研NGS测序市场份额提升+科研领域品类丰富(蛋白质/代谢物谱检测)+临床应用拓展(肿瘤检测/健康管理),(2)海外:科研NGS测序由于外包率的提高,市场份额增加,海外增长空间广阔预测及投资建议:预计2022—2024年实现归母净利润2.67亿元,3.86亿元,5.3亿元,同比分别增长18.6%,44.7%,37.5%,对应PE分别为30x,21x,15x剔除股权激励费用摊销影响,预计2022—2024年净利润分别为3.02亿元,4.02亿元和5.32亿元,同比分别增长34%,33%和33%维持买入评级风险:疫情对国内外业务发展的影响小于预期,限售股解禁等风险

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